匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周三（9月17日）歐洲時(shí)段，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在晚間美聯(lián)儲(chǔ)議息前維持高位震蕩：權(quán)益市場(chǎng)刷新年內(nèi)高位，黃金徘徊歷史新高附近，美元指數(shù)在低位橫盤(pán)，美債收益率近三個(gè)月顯著下行。今夜的決議被市場(chǎng)視為年內(nèi)最具分量的一次，短線看利率決定，長(zhǎng)線看路徑與“點(diǎn)陣圖”信號(hào)，兩者將決定跨資產(chǎn)定價(jià)與波動(dòng)率結(jié)構(gòu)。

基本面：

市場(chǎng)共識(shí)指向降息25bp，同時(shí)仍保留約4%的概率博弈更激進(jìn)的50bp。基線判斷傾向25bp：勞動(dòng)力市場(chǎng)已出現(xiàn)邊際降溫，就業(yè)端放緩需要貨幣條件適度放松以維護(hù)“充分就業(yè)”的一端。但真正決定行情走向的，是聯(lián)儲(chǔ)是否愿意擁抱一條更陡峭的降息曲線。6月的點(diǎn)陣圖給出的中值是：2025年利率3.87%、2026年3.6%、更長(zhǎng)期3.37%。自那以后，聯(lián)邦基金利率期貨發(fā)生了“再定價(jià)”，目前押注今年12月利率降至3.6%，2026年年末進(jìn)一步下探至2.88%。今晚的關(guān)鍵問(wèn)題是：聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否“背書(shū)”這條路徑，還是選擇有力回?fù)簟?br>
通脹掣肘仍在。最新CPI同比2.9%，核心CPI3.1%，明顯高于2%的目標(biāo)。通脹預(yù)期出現(xiàn)分化：密歇根大學(xué)一年期預(yù)期4.8%，5—10年預(yù)期近期走高至3.9%；而圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)的5年后5年遠(yuǎn)期通脹預(yù)期僅2.33%。若降息節(jié)奏過(guò)快、力度過(guò)大，通脹預(yù)期可能再度“去錨”，并經(jīng)由期限溢價(jià)通道抬升利率波動(dòng)，推高黃金作為“終極對(duì)沖”的配置需求，這與近期金價(jià)創(chuàng)歷史新高相互印證。

政治變量提升會(huì)議的不確定性。行政當(dāng)局希望看到更快的融資成本下行，提名的理事斯蒂芬·米蘭已過(guò)會(huì)，成為本次投票成員之一。其在聽(tīng)證會(huì)上強(qiáng)調(diào)“追求適度的長(zhǎng)期利率”這一第三目標(biāo)。當(dāng)前30年期按揭利率約6.35%，雖較去年10月回落，但對(duì)行政當(dāng)局而言仍偏高?？梢灶A(yù)期，偏鴿理事或傾向更大幅度降息，而偏謹(jǐn)慎陣營(yíng)則主張循序漸進(jìn)，會(huì)議討論的分歧可能達(dá)到近年之最。與此同時(shí)，彭博“聯(lián)儲(chǔ)言論指數(shù)”回升至4月以來(lái)高位，提示本次指引存在較大意外空間。

技術(shù)面：

周線級(jí)別的美元指數(shù)處在布林帶系統(tǒng)的下軌附近運(yùn)行，布林中軌98.9338，上軌102.3525，下軌95.5152。近期K線在96.3729—97.6500構(gòu)筑小箱體，顯著低于布林中軌，顯示階段性下降趨勢(shì)仍占優(yōu)。高點(diǎn)107.3530與110.1699對(duì)應(yīng)的阻力抬頭明顯，而前期低點(diǎn)99.5494在結(jié)構(gòu)上已由支撐轉(zhuǎn)化為上方壓制。



指標(biāo)共振方面：MACD指標(biāo)的DIFF為-1.3623，DEA為-1.5016，MACD柱狀值0.2787，意味著空方動(dòng)能衰減但仍處零軸下方，更像是對(duì)前期超跌的技術(shù)性反彈；相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI（14）在33.9631，位于30—40的弱勢(shì)區(qū)間，若后續(xù)無(wú)法收復(fù)布林中軌，則RSI大概率維持低位徘徊。

綜合判斷，95.5152（布林下軌）與96.3729構(gòu)成第一支撐，進(jìn)一步支撐看95整數(shù)附近；上方初步阻力看97.6500與98.9338（布林中軌），強(qiáng)阻力在100、102.3525以及107.3530。短線若出現(xiàn)對(duì)97.6500的有效上破并伴隨MACD柱狀翻紅擴(kuò)大，可確認(rèn)一次“均值回歸”式反彈，反彈上限優(yōu)先參考98.9338—100；反之，若跌破96.3729并伴隨波動(dòng)率上行與實(shí)體放大，則指向95.5152的回測(cè)，屆時(shí)需警惕下軌被動(dòng)張口后的加速跌勢(shì)。

市場(chǎng)情緒觀察：

風(fēng)險(xiǎn)偏好已提前押注“鴿派落地”：權(quán)益市場(chǎng)創(chuàng)階段新高，黃金刷新紀(jì)錄，美元作為G10中最弱環(huán)節(jié)延續(xù)走低，美債在近三個(gè)月表現(xiàn)領(lǐng)先。市場(chǎng)并未等待結(jié)果才行動(dòng)，而是在“先交易再驗(yàn)證”的框架下集中押注快速寬松。

需要注意的是，通脹與就業(yè)的“剪刀差”讓短端利率的下行具有合理性，但長(zhǎng)端名義利率若因通脹溢價(jià)回升而抗跌，將使曲線重新陡峭，給高久期資產(chǎn)帶來(lái)再定價(jià)壓力。黃金的強(qiáng)勢(shì)與通脹預(yù)期的分化相互呼應(yīng)，說(shuō)明“對(duì)沖通脹+對(duì)沖政策失誤”的共識(shí)仍在累積。外匯層面，美元弱勢(shì)的根基來(lái)自相對(duì)利差與增長(zhǎng)預(yù)期的雙重收窄，但這種定價(jià)已相當(dāng)靠前，情緒風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

后市展望：

（一）偏鷹情形——聯(lián)儲(chǔ)明確反駁“快速降息”敘事：若點(diǎn)陣圖與聲明強(qiáng)調(diào)通脹韌性、強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴(lài)”，并對(duì)今年后的降息路徑給出更緩的節(jié)奏，美元指數(shù)有望在96.3729上方形成技術(shù)性反抽，目標(biāo)先看98.9338，進(jìn)一步是100；美債收益率與美元同步抬升，黃金自高位回撤，權(quán)益市場(chǎng)漲勢(shì)放緩。這一情景對(duì)應(yīng)較低的尾部風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)擁擠的多頭倉(cāng)位是一次“體檢”。

（二）中性情形——降息25bp并上調(diào)中期降息次數(shù)，但刻意壓低速度：市場(chǎng)對(duì)“慢而可持續(xù)”的路徑重新定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上行動(dòng)能趨于鈍化，黃金受通脹擔(dān)憂緩和而高位盤(pán)整，美元短線反彈后再度回歸震蕩。技術(shù)上，美元指數(shù)大概率在96.3729—98.9338之間做“回測(cè)—拉鋸”，等待后續(xù)數(shù)據(jù)與講話催化方向選擇。

（三）偏鴿情形——明確暗示后續(xù)4—5次降息并提及“第三目標(biāo)”語(yǔ)境：收益率曲線整體下移，長(zhǎng)端若跟隨大幅下行，權(quán)益與信貸利差繼續(xù)擴(kuò)張式走強(qiáng)，美元進(jìn)一步走軟，黃金因政策與通脹預(yù)期的雙重推動(dòng)再刷高位。但從中長(zhǎng)期看，若通脹預(yù)期因過(guò)快寬松而再度上行，收益率波動(dòng)將回歸并反噬風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這也是當(dāng)前定價(jià)中最被低估的風(fēng)險(xiǎn)。