匯通財經(jīng)APP訊——2025年9月18日，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）以11比1的投票結(jié)果決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點至4.00%-4.25%，符合市場普遍預期。這是美聯(lián)儲在面對經(jīng)濟增長放緩、勞動力市場降溫以及通脹略高的復雜經(jīng)濟環(huán)境下的謹慎寬松舉措。



新上任僅24小時的聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭投下唯一反對票，主張更大幅度的50個基點降息，顯示出強烈的鴿派立場。此前，市場曾猜測特朗普任命的理事米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒可能持異議，但兩人均支持25個基點的降息決定，鷹派堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德也表示贊同，凸顯多數(shù)派共識。

美聯(lián)儲聲明指出，2025年上半年經(jīng)濟增長放緩，主要源于消費支出減速。8月份個人消費支出（PCE）價格指數(shù)同比上漲2.7%，核心PCE上漲2.9%，均高于2%的長期目標，反映通脹壓力依然存在。就業(yè)市場顯著降溫，鮑威爾在新聞發(fā)布會上多次強調(diào)就業(yè)下行風險的加劇，勞動力需求減弱、移民減少及參與率下降導致就業(yè)增長低于盈虧平衡水平。

美聯(lián)儲上調(diào)2025年GDP增長預期至1.6%（6月為1.4%），維持失業(yè)率預期4.5%和PCE通脹預期3.0%不變，核心PCE通脹預期為3.1%。

鮑威爾新聞發(fā)布會：就業(yè)、通脹與政策中性

在會后新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾系統(tǒng)闡述了降息的邏輯，強調(diào)風險平衡的轉(zhuǎn)變和政策調(diào)整的必要性。以下是其核心觀點的邏輯總結(jié)：

勞動力市場風險加劇

鮑威爾指出，自上次會議以來，勞動力市場風險已顯著變化，當前市場“活力不足且略顯疲軟”。他特別提到，招聘率處于低位，若裁員增加，失業(yè)率可能迅速上升，強調(diào)“是時候承認就業(yè)使命面臨的風險已經(jīng)加劇”。勞動力市場降溫不僅源于移民減少，需求放緩也是關鍵因素，顯示出經(jīng)濟動能的減弱。

通脹動態(tài)與關稅影響

鮑威爾承認通脹近期有所上升，8月份PCE數(shù)據(jù)（2.7%總體，2.9%核心）顯示壓力仍存。商品價格上漲是通脹的主要驅(qū)動因素，部分由關稅引發(fā)，但他預計這是一次性上漲，長期通脹預期仍穩(wěn)定。他強調(diào)，關稅對通脹的總體影響尚待觀察，但需管理其引發(fā)的持續(xù)通脹風險。鮑威爾表示，美聯(lián)儲致力于將通脹恢復至2%目標，預計2026年后多數(shù)通脹預期指標將與目標一致。

政策向中性轉(zhuǎn)變

鮑威爾指出，當前政策仍具“限制性”，但25個基點降息是“風險緩釋”舉措，旨在向更中性的利率水平過渡，以支持就業(yè)而不加劇通脹。他強調(diào)，50個基點的降息未獲廣泛支持，反映出美聯(lián)儲對大幅寬松的謹慎態(tài)度。政策路徑并非預設，而是逐次會議根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)整，以應對經(jīng)濟不確定性。

內(nèi)部分歧與獨立性

針對點陣圖顯示的利率預測分歧，鮑威爾解釋稱，這源于對經(jīng)濟前景和正確做法的不同理解，在當前復雜環(huán)境下屬正?，F(xiàn)象。他重申美聯(lián)儲決策以數(shù)據(jù)為依據(jù)，不受政治影響，稱“我們不會通過政治視角”或基于政治考量做決定，并強調(diào)“美聯(lián)儲根深蒂固的文化是根據(jù)數(shù)據(jù)開展工作”，以維護其獨立性。

米蘭的反對票與點陣圖預測

斯蒂芬·米蘭的反對票成為本次會議的焦點。作為新任理事，他在上任首日即主張降息50個基點，反映出其對經(jīng)濟下行風險的強烈擔憂，可能是受到近期就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟和關稅不確定性的影響。市場原本預期鮑曼或沃勒可能持異議，但兩人支持多數(shù)派決定，顯示美聯(lián)儲內(nèi)部在適度寬松上達成一定共識。米蘭的立場可能與其對勞動力市場和通脹前景的激進判斷有關，或預示其未來在FOMC中將持續(xù)推動更寬松的政策。

美聯(lián)儲點陣圖詳細揭示了19位官員對2025年利率路徑的分歧預測：

9位官員預計再降息兩次（累計50個基點），年底利率降至3.6%；
6位官員預計僅再降息一次（25個基點）；
2位官員預計累計降息50個基點（兩次25個基點）；
1位官員（可能為米蘭）主張大幅降息150個基點（至少兩次50個基點或以上）；
1位官員預計年內(nèi)不再降息，顯示鷹派傾向。

長期聯(lián)邦基金利率預期中值保持在3.0%，2026年、2027年和2028年預期分別為3.4%、3.1%和3.1%。經(jīng)濟預測顯示，2025年GDP增長預期上調(diào)至1.6%（6月為1.4%），2026年和2027年分別為1.8%和1.9%。失業(yè)率預期為2025年4.5%、2026年4.4%、2027年4.3%，2028年降至4.2%。PCE通脹預期為2025年3.0%、2026年2.6%、2027年2.1%，2028年達2.0%目標，核心PCE通脹預期分別為3.1%、2.6%、2.1%和2.0%。

市場反應與全球影響


（現(xiàn)貨黃金5分鐘圖 來源：易匯通）

降息決定引發(fā)顯著市場反應。美國10年期國債收益率跌至3.99%以下，為2025年4月以來最低；現(xiàn)貨黃金觸及3707.40美元/盎司歷史高位后回落至3683美元；美元指數(shù)（DXY）跌至2022年2月以來最低96.22。標普500指數(shù)沖高回落，房地產(chǎn)和金融板塊分別上漲1.4%和1.3%。交易員加大對10月和12月再降息50個基點的押注，10月降息25個基點概率從71.6%升至94%。

全球央行迅速跟進，沙特、科威特、卡塔爾和阿聯(lián)酋均下調(diào)利率25個基點。離岸人民幣兌美元突破7.09，創(chuàng)2024年11月以來最強水平。阿根廷就比索突破外匯波動區(qū)間上限提出技術(shù)爭議，顯示貨幣壓力。市場對美聯(lián)儲鴿派轉(zhuǎn)向的預期增強，但鮑威爾的謹慎措辭和點陣圖的鷹派信號也引發(fā)了波動。

機構(gòu)分析與展望

《華爾街日報》（Nick Timiraos）：“美聯(lián)儲預測顯示未來決定更具爭議性，7人預計年內(nèi)不再降息，2人預計僅降息一次，表明在強勁經(jīng)濟預期下，多數(shù)官員對進一步寬松持謹慎態(tài)度?！?br>
彭博社：“鮑威爾的謹慎語氣反映了美聯(lián)儲在就業(yè)和通脹間的微妙平衡。數(shù)據(jù)驅(qū)動和無預設路徑的立場表明，美聯(lián)儲為應對關稅等不確定性保留了靈活性?！?br>
高盛（SimonDangoor）：“FOMC預測的鴿派傾向顯示優(yōu)先考慮經(jīng)濟增長，但通脹或就業(yè)的重大意外上漲可能改變寬松路徑?！?br>
《金融時報》：“美聯(lián)儲的降息和謹慎信號反映全球不確定性加劇，新興市場需為波動性做準備?！?br>
路透社：“美聯(lián)儲的審慎降息和鮑威爾對風險管理的關注表明其在復雜經(jīng)濟環(huán)境中謹慎前行，通脹、就業(yè)和貿(mào)易政策的相互作用將帶來市場波動?！?br>
總結(jié)

此次25個基點降息是美聯(lián)儲對就業(yè)下行風險加劇的直接回應，同時保持對通脹的警惕，尤其是在關稅可能推高物價的背景下。鮑威爾強調(diào)政策向中性利率的過渡，旨在支持就業(yè)而不引發(fā)通脹失控，顯示出對經(jīng)濟不確定性的高度敏感。

米蘭的反對票和點陣圖的分歧反映了美聯(lián)儲內(nèi)部在寬松力度上的不同判斷，增添了政策前景的不確定性。

市場對進一步降息的預期升溫，但鷹派預測和鮑威爾的謹慎措辭提示，未來政策將高度依賴數(shù)據(jù)，特別是在關稅、就業(yè)和通脹的動態(tài)演變中。全球市場和央行的聯(lián)動反應凸顯了美聯(lián)儲政策的外溢效應，投資者需密切關注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和地緣政治發(fā)展。